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随着ESG理念日渐成为国际共识，媒体对企业ESG行动的关注能否形成良好的非正式制度环境，塑造企业负责任的国际形象，从而促进企业数字型跨国并购数量和规模的提升值得探讨。文章选用2015～2022年中国A股上市公司为研究样本，系统分析媒体ESG关注对企业数字型跨国并购的影响及其作用机制。研究结果表明，媒体ESG关注对企业数字型跨国并购产生了显著而稳健的正向影响，且这一作用通过塑造企业外部ESG声誉和改善企业内部数字化经营状况实现。异质性分析表明，高管团队异质性高的企业、敏感性行业的企业、跨行业并购和技术型并购更受益于媒体ESG关注的数字并购促进效应；同时，环境和治理维度的媒体关注对数字并购的激励作用更强。基于制度协同效应的拓展性分析表明，媒体ESG关注与政府ESG治理在促进企业数字型跨国并购中具有互补效应，与政府数字采购在促进企业数字型跨国并购中则具有替代效应。研究结论为探索从企业ESG优势外部动因视角提升国际竞争与合作话语权、政府与市场合力塑造数字经济“走出去”制度优势提供了有益启发。
Abstract：As the ESG(Environmental, Social and Governance) concept has gradually become an international consensus, it is worth exploring whether media attention to corporate ESG actions can form a favorable informal institutional environment, shape the responsible international image of enterprises, and thus promote the increase in the number and scale of enterprises′ digital crossborder mergers and acquisitions(M&As). This paper selects Chinese A-share listed companies from 2015 to 2022 as the research sample, and systematically analyzes the impact of media ESG attention on enterprises′ digital cross-border M&As and its mechanism. The research results show that media ESG attention has a significant and robust positive effect on enterprises′ digital crossborder M&As, and this effect is achieved by shaping the external ESG reputation of enterprises and accelerating the digital transformation of enterprises. Heterogeneity analysis shows that enterprises with high management team heterogeneity, enterprises from sensitivity industries, cross-industry acquisitions, and technology-based acquisitions benefit more from the promotion effect of media ESG attention on digital M&As. Meanwhile, media attention to the environmental dimension has a stronger incentive effect on digital M&As. Based on the complementary analysis of formal and informal institutions, the results indicate that media ESG attention and government ESG governance have a complementary effect in promoting enterprises′ digital cross-border M&As, while media ESG attention and government digital procurement have a substitutional effect. The research conclusions provide useful insights for enterprises to enhance their international discourse power by ESG practice, and for the government to build institutional advantages for the "going global" of the digital economy by combining media functions.
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(1)中国信息通信研究院:全球数字治理白皮书(2023)。
(2)中央财经大学绿色金融国际研究院:中国上市公司ESG行动报告(2022～2023年)。
(3)具体包括监管机构出台的ESG信息披露规定和ESG报告编制指南,以及政府出台的ESG支持政策(如2024年上海和北京分别发布的《加快提升本市涉外企业环境、社会和治理(ESG)能力三年行动方案》和《北京市促进环境社会治理(ESG) 体系高质量发展实施方案》)等。ESG信息披露规定和ESG报告编制指南能强制要求或指引企业披露ESG信息,促使企业重视并改善ESG表现;政府出台的ESG支持政策则可以为企业ESG实践提供信息、金融和税收等方面的资源支持。
(4)根据安永智库的数据,仅有18%的在美中概股企业披露了ESG相关信息,《中国上市公司ESG行动报告(2022～2023)》中也指出,A股企业在明晟和富时罗素等国际评级机构中的ESG评分整体偏低。
(5)譬如福耀在美国投资的玻璃工厂在前期对员工的强硬的“中国式”管理方式导致劳资冲突不断、生产效率低下,在聘用更了解美国企业管理文化的刘道川为CEO管理美国工厂事务后,运营状况才得以改善;又如国内的“瘦肉精事件”曾使得双汇对美国史密斯菲尔德食品的收购引发了当地民众和官员对食品供应安全的担忧,导致收购审查时间延长。
(6)商道融绿是国内首家签署联合国责任投资原则的机构,也是气候债券倡议组织认可的首家中国评估机构,其发布的ESG评级在业内具有较高权威性(刘柏等,2023)。
(7)关于ESG新闻的识别,本文参考了香港交易所《环境、社会及管治报告指引》和华证、秩鼎、CNRDS的ESG评级指标以及各公司发布的 ESG /CSR报告,划定了环境E、社会S、治理G 3类新闻的包含主题。
(8)其中,以二值变量并购决策(ma_choice)为因变量的检验采用Probit模型进行回归。
(9)具体而言,本文将被并企业所在国为沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、伊朗、巴西、俄罗斯、南非、蒙古、阿尔及利亚、委内瑞拉、澳大利亚的定义为资源寻求型数字并购;将被并方所在国为越南、柬埔寨、老挝、缅甸、菲律宾、马来西亚、泰国、文莱、越南、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉国的定义为市场寻求型数字并购;将被并方所在国为欧盟 27 国、英国、美国、加拿大、新西兰、挪威、瑞士、韩国、新加坡的定义为技术寻求型数字并购。
(10)例如,当政府工作报告中强调追求社会公平和包容性增长时,媒体ESG关注对企业慈善捐赠的报道将更有利于该企业获得政府信任、消费者认可等利益相关者支持,这既为其加大社会公益投入提供正向激励,也能给其他企业产生示范效应,以此帮助政府将社会公平目标落实至微观企业个体。
(11)政府采购合同数据来自中国政府采购网(https://www.ccgp.gov.cn/)。
(1)Boston Consulting Group:2023M&A Report。
基本信息:
DOI：10.13516/j.cnki.wes.2024.07.006
中图分类号:G206;F271;F49;F125
引用信息:
[1]申明浩,刘奕岍,谭伟杰.媒体ESG关注与企业数字型跨国并购[J].世界经济研究,2024,No.365(07):72-90+135.DOI:10.13516/j.cnki.wes.2024.07.006.
基金信息:
国家社会科学基金重大项目“粤港澳大湾区数据要素跨境流动路径研究”(项目编号：21&ZD123)经费资助