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融资约束问题一直严重制约中国实体经济振兴和转型。文章基于倾向得分匹配方法和修正的现金——现金流敏感度模型,考察对外直接投资的融资约束缓解效应。我们发现对外直接投资对不同类型企业的效应存在显著差异:(1)所有企业均存在显著的融资约束问题,但不同所有制类型企业之间存在融资约束异质性,民营企业面临更高的融资约束。(2)对外直接投资可以缓解民营企业的融资约束,而国有企业未从对外直接投资中获得融资约束缓解。(3)融资约束缓解效应的实现和金融错配程度有关,在金融错配程度轻的地区,存在民营企业的融资约束缓解效应,在金融错配程度严重的地区,这种效应不存在。因此,企业要善于运用对外直接投资的积极效应,同时,政府应当纠正金融错配、提升金融供给侧效率,为对外直接投资积极效应的发挥提供保障。
Abstract：Financing constraints have been restricting Chinese real economy development and transformation. Based on propensity score matching model and modified cash-cash flow sensitivity model,this paper investigates the effects of OFDI for easing financing constraints. We find significant differences in different types of firms. Firstly,there are significant financing constraints in all types. Secondly,OFDI can alleviate the financing constraints of private enterprises,while state-owned enterprises do not obtain financing constraints easing effects. Thirdly,the effects are related to the degree of financial misallocation. The effects exist only when financial misallocation is low. Therefore,enterprises should make good use of the positive effects of OFDI. Meanwhile,the government must rectify the financial misallocation and improve the efficiency of financial supply side.
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(1)如下典型报告可以说明中国企业的信息披露质量:《中国企业公众透明度报告(2016~2017)显示2016年中国企业透明度平均得分为43.7分,远低于及格线;《中国上市公司自愿性信息披露指数报告(2014)》显示99%的上市公司披露信息自愿性不及格;《中国上市公司环境责任信息披露评价报告(2013年)》显示仅有1.4%的上市公司发布环境报告,规避披露负面信息现象明显;《中国上市公司非财务信息披露报告》显示2011年99%的上市公司非财务信息披露不及格。
(1)2006年是“十一五”开局之年,“走出去”战略开始全面实施,2006年一季度,我国非金融类对外直接投资同比增长达280%。
(2)如果现金流存在内生性,那么它的交乘项自然存在内生性。
基本信息:
DOI：10.13516/j.cnki.wes.2018.06.008
中图分类号:F121.2;F125;F832
引用信息:
[1]伦晓波,杨竹莘,李欣.所有制、对外直接投资与融资约束:基于金融资源错配视角的实证分析[J].世界经济研究,2018,No.292(06):83-93+136-137.DOI:10.13516/j.cnki.wes.2018.06.008.
基金信息:
国家自然科学基金项目“以知识密集型服务企业为中心的区域创新系统研究——基于空间集聚的研究视角”(项目编号:71303105);; “青蓝工程”(项目编号:SJS201615)资助
2018-06-25
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